“西安旅游的淡季【CMC-188】ザ・スパンキング8，只消凌晨的2点到5点。”
这个说法天然夸张，但从曲江大雁塔·大唐芙蓉园到大明宫国度名胜公园，从“不倒翁密斯姐”到“盛唐密盒”，西安总能迎来一波又一波的流量繁荣。
令东谈主出东谈主预感的是，上述热点景点背后的操盘手、A股上市公司曲江文旅，近日却濒临其第一大鼓励股权被王法处置的局势。
7月29日晚，曲江文旅公告，公司收到控股鼓励西安曲江旅投见告，上海金融法院将于2024年9月5日在上交所巨额股票王法协助引申平台，公开对其所持公司部分股份进行股票王法处置。
事实上，本年4月以来，曲江文旅已先后4次公告曲江旅投所持股权被冻结。股权被冻结以至被王法处置，意味着曲江旅投出现送还务问题，受此影响曲江文旅的金钱负债率也高达78.17%。
而为了还债，曲江文旅在本年不吝屡次变卖金钱。但从事迹上看，曲江文旅照旧连结多年亏本，应收账款高企，时时计提坏账，问题似乎要严重得多。
明明不缺流量，日子咋就过成这么了呢？
大唐芙蓉园。图/视觉中国
卖金钱“自救”
设立于1992年的曲江文旅，附庸于西安曲江新区不竭委员会旗下西安曲江文化产业投资（集团）有限公司，公司业务以景区运营、旅店餐饮为主，手合手西安曲江大雁塔·大唐芙蓉园、西安城墙景区、大明宫国度名胜公园、国度级旅游失业街区大唐不夜城步碾儿街等“网红”景区。
领有大热景区的运营权，曲江文旅并不愁客流。财务数据显现，曲江文旅2023年竣事营收15.04亿元，较上年同时增幅68.80%，其中景区运营不竭业务营收为9.65亿元，占比达64.16%。
但与营收增长、泼天流量形成反差的是，公司的主义情况辞让乐不雅，不仅是大鼓励股份濒临王法拍卖，以至屡屡卖出金钱。
2024年4月19日，曲江文旅布告将其持有的西安江山景区运营不竭就业有限公司51%的股权转让给西安江山旅游发展有限公司，股权转让价钱暂定为228.68万元。
6月7日，曲江文旅布告拟将全资子公司西安曲江大明宫国度名胜公园不竭有限公司100%股权转让给西安曲江大明宫投资（集团）有限公司，股权转让价款初步定为4201.38万元。
7月2日，曲江文旅发布公告称，公司拟公开挂牌转让全资子公司西安曲江唐邑投资有限公司40%的股权及1.67亿元债权。
出售金钱模范不停，背后是事迹亏本的持续压力。
继2023年岁迹亏本后，2024年7月9日，曲江文旅发布了半年度事迹预报，公司瞻望2024年上半年竣事净利润-1.5亿元至-1.8亿元，扣非净利润-1.52亿元至-1.82亿元。
事迹预亏的主要原因并非主义，而是坏账。公司暗示，本期应收账款预期信用损失模子较上年同时发生变动，计提坏账准备金额加多。
此前曲江文旅在复兴上交所问询时曾提到，限制2023年年末，公司累计计提坏账准备达到3.50亿元，其中2023年新增计提坏账2.42亿元。
2.42亿元是什么观念？等于损失了2016年—2019年四年的净利润。
坏账影响之下，曲江文旅还因2023年岁迹预报“变脸”激发了“四百四病”。
据2024年1月30日发布的事迹预报，曲江文旅瞻望2023年将盈利。但在4月24日晚间，公司发布事迹预报调动公告显现，曲江文旅净利润从瞻望1700万元—2300万元，转为亏本约1.95亿元。
下肄事迹当日，上交所就曲江文旅事迹预报调动联系事项下发监监使命函，触及上市公司、董事、监事、高档不竭东谈主员、中介机构偏激联系东谈主员。
中国企业本钱定约副理事长柏文喜告诉中国新闻周刊，曲江文旅天然领有西安的多个闻明文化旅游景区，但由于其应收账款高、事迹亏本，进而接纳了出售金钱的措施来改善财务气象。这种“断臂求生”的形势，天然短期内不错缓解资金压力，但也可能影响公司的永恒竞争力和商场面位。
催收“我方东谈主”？
2012年，曲江文旅借壳ST长信上市，上市以来公司事迹一直处于不冷不热的状态。其交易收入一直在10亿元凹凸浮动，而其净利润更是未始冲破过1亿元。
但2019年启动，曲江文旅事迹出现大幅下滑，归母净利润从2018年的7610万元降至4503万元。2020至2023年，只消2021年莫得亏本，四年里公司净利润亏本额共计5.08亿元，扣非后净亏本额共计6.52亿元。
四肢事迹亏本的清苦原因之一，大笔的坏账与曲江文旅限度较大的应收账款息息联系。顾名念念义，应收账款是跟随企业的销售行径发生而形成的一项债权，是企业清苦的流动金钱。
1314酒色网问题是，曲江文旅的应收账款永恒偏高。字据年报及减值公告，2021—2023年曲江文旅的应收账款余额分辩为10.73亿元、12.20亿元、14.55亿元。要知谈，同时公司的营收分辩为 13.65 亿元、8.91 亿元和15.04亿元，应收账款占交易收入的比例分辩高达78.61%、136.92%和96.74%。
宽绰应收账款收不回，带来了纷乱的财务压力。限制2024年第一季度，曲江文旅的金钱负债率为78.17%，金融性负债限度近11亿元，而货币资金仅为1.53亿元。
负债方的主力，却口角江文旅的“我方东谈主”。
限制2023年末，曲江文旅的应收账款前三大欠款方分辩为西安曲江新区事迹金钱不竭中心、西安曲江大明宫名胜区保护改良办公室、西安曲江文化产业发展中心，均为公司内容适度东谈主曲江新区不竭委员会下属事迹单元，共计欠款余额达到12.52亿元。
与关联方的应收账款纠缠，源于曲江文旅的轻金钱运营方法。
公开尊府显现，曲江文旅的主交易务是景区运营不竭业务，其旗下文旅景区均为受托不竭的方法。也即是说，曲江文旅四肢被请托方，这些景区均非其自有金钱。
柏文喜先容，曲江文旅的轻金钱运营方法，以历史文化型旅游景区运营为中枢竞争力，优点在于大概快速反应商场变化、减少固定金钱参加，提高本钱运作遵守。
但问题在于，在轻金钱的运营方法下，景区门票收入不会径直流入公司，曲江文旅收取的是联系不竭部门所支付的不竭答谢。
“这种方法可能导致曲江文旅实体金钱适度力较弱，加多了企业运营风险，相配是在应收账款不竭上，一朝出现问题，可能会对企业现款流和盈利才气变成较大压力。”柏文喜补充。
2021年之前，曲江文旅年报中显现前五大欠款性质均为不竭答谢，即请托方收到门票等景区运营收入后却未依期结清不竭薪酬。这也说明了为何中枢景区营收高涨，企业报表却呈现连年亏本、应收欠款日益攀升的表象。
如何走出窘境？
想要脱困，变卖金钱以外，加强回款使命才是当务之急。
早在2019年8月，上交所就暄和到曲江文旅应收账款较高的情况并出具问询函。彼时曲江文旅复兴上交所称，欠款方不存在信用风险，并欢喜将加强与这些单元的相同协商，以加大催收力度。
柏文喜指出，四肢债权方，曲江文旅不错通过诉讼路线来不竭与债务东谈主之间的债务问题，在计提高额坏账以外，还应加强与债务方的协商相同、接纳法律妙技催讨欠款、出售债权或债务重组等。
值得一提的是，曲江文旅在2024年6月28日复兴上交所监监使命函中暗示，公司积极与各欠款方相同协商，持续跟进催收。当今实控东谈主已有联系决策，公司正在持续跟进回款安排。为不竭公司应收账款问题，提高不竭水平，公司关于不竭左券已到期的景区，不再接受请托，不再新增相应的应收账款。
不外在产业经济接头商讨机构景鉴智库首创东谈主周鸣岐看来，曲江文旅真实有一定凄婉，公司应收账款方多为其关联方以至是“昆季”企业，与一般的商场化行径不同，这在收款的操作引申上会加浩劫度。
其实，财务问题以外，公司在主义层面上也无法凭借流量“躺赢”。
曲江文旅鼓励曲江旅投方面曾公开暗示，债务过期原因是比年来宏不雅成分对文旅行业变成的不利影响，使债务东谈主主义情况不足预期，资金濒临一定流动性压力。
周鸣岐告诉中国新闻周刊，与大众领略中的旅游行业的轻方法不同，文旅行业其实与产业开辟臆度较为素雅，方法较重。其实应收账款收回终局欠安背后，亦然地产行业进入下行周期带来的流动性影响。另一方面，尽管曲江文旅旗下充满网红爆款，但其能不可信得过形成可考据可复制的IP模子也有待不雅察。“眩惑流量的经过中，也未免真金白银的纷乱参加。”
天然客流量大，但许多热点行径如“盛唐密盒”等均为免费献艺。而曲江文旅宽泛运维用度等各项开销并不低，交易成本中仅景区运维成本占比就达到35.21%（2023年）。以大热景区大唐不夜城为例，字据曲江文旅财报显现，2023年大唐不夜城公司竣事交易收入1.49亿元，净利润仅有85万元。
本年一季度曲江文旅竣事营收4.01亿元，净利润211.51万元，同比降76.82%。对事迹下滑，公司称“主要系本期联系成本用度加多所致”。
8月1日晚，曲江文旅发布公告称，限制本公告知道日，鼓励旅游投资集团累计被冻结股份约7009万股，占其所持股份比例的61.21%，占公司总股本的27.48%。
“曲江文旅不错通过加强成本适度和用度不竭、优化居品结构和商场布局、积极寻求外部融资或相助伙伴、加强里面不竭和团队设立等措施来进步盈利才气和抗风险才气。”文化和旅游产业资深分析师高东旭对中国新闻周刊指出。
参考尊府：
《手合手“王炸”景区却要变卖金钱自救，曲江文旅哪一步走错了》，2024-07-10，新京报
《“盛唐密盒”爆火背后：逆势的妖股【CMC-188】ザ・スパンキング8，深陷流动窘境》，2024-04-24，蓝鲸财经